金信期货:四季度铁矿石面临下行压力

 更新时间:2019-11-08 09:19:12

首先,短期钢厂将限制生产和支撑价格,11月后供需将恶化。

1.短期生产限制和库存减少,以及第四季度末增加的生产压力

9月中旬,生态环境部就北京、天津、河北及周边地区秋冬空气污染综合治理关键行动计划征求意见。它明确而坚决地反对“一刀切”,没有进行强制性的调峰生产和大规模停产,这意味着第四季度的钢铁产量将大幅同比增长。企业人士反映,与去年相比,只要实现超低排放,今年的生产限额就可以下达,因此第四季度的产量将会给市场带来压力。

然而,在短期内,生产限制仍将为钢铁价格提供支撑。自9月下旬以来,河北、山东、天津和江苏出台了限制生产和收紧政策,这导致市场对供应萎缩的强烈预期。根据钢铁联盟周度的统计,五大产品的周总产量从今年的最高水平下降到9月底的1082.6万吨,比去年同期下降了近60万吨,增加了13.71万吨。钢铁联盟调查统计的247家高炉企业平均日铁水产量从高水平下降到221.8万吨,平均日产量下降16万吨,同比下降5.88万吨。短流程产能利用率降至57.8%,同比下降16.34%。由于此前8月份高产量和高库存导致钢材价格大幅下跌,钢厂面临更大压力,因此有足够的动力在短期内限制生产。理想情况下,唐山、武安、邯郸、天津、山东、河南、山西等地的节前节后生产限制将影响产量约400万吨。根据这一计算,10月底的线程库存可能接近2018年同期水平,库存压力将大大缓解。然而,应该合理地看到,线产量的减少主要是由于电炉运行速度的降低造成的,因为损失迫使生产停止。此外,除了时间限制较长的唐山以外,其他地区的时间限制较短。一旦钢铁价格大幅反弹,产量的增长可能再也不会回来了。

从短流程来看,今年3月至7月,电炉的运转率比去年提高了约10个百分点,导致今年库存比去年大幅增加,明显抑制了市场价格。尽管8月份钢材价格经历了一轮明显的下跌,但电炉钢产量因亏损而受到限制,作业率下降了约10个百分点。目前,华东地区的短流程钢厂仍处于盈亏线附近,相对于2001年的合约面亏损约150元。从原材料来看,废钢供应紧张。当钢材价格下跌时,废钢只跟随整体钢材价格的波动,因此短流程钢厂的成本仍将高于长流程钢厂。如果10月份钢价反弹到电炉钢成本线以上,电炉钢产量将迅速反弹。

从节前一周的作业率可以看出,由于生产限制,高炉作业率大幅下降,尤其是唐山,但电炉作业率有所回升。这也是周都产量反而在节前一周有所增加的原因,当时政府颁布了环保限制,而市场预期产量却有所下降。结果,市场看跌情绪飙升。因此,10月份的产量限制不能期望过高。

资料来源:mysteel

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尽管产量限制不能期望太高,但10月份的库存下降仍然很明显,并将在短期内支撑钢材价格。10月份之后,产量可能会同比略有增加。一方面,经济下行压力更大;另一方面,环保生产限制方式有所改变,同比略有缓解。

2.短期需求保持在高水平,11月份后需求萎缩。

近期的明显需求相当不错。线程接近4月和5月的水平,这一需求水平可以在节日后的短期内保持。然而,11月份,需求将逐渐下降,11月份之后,需求可能会逐年下降。

需求方主要关注房地产和基础设施。从下游房地产来看,2019年1-8月土地购买面积同比下降25.6%,表明明年房地产建设将明显减少。然而,今年的形势并不乐观。一个月内的新建筑接近去年同期,表明房地产需求将很快逐年萎缩。今年上半年,新建设项目对钢筋的需求也将放缓和下降。总体而言,上半年对新建设项目的需求相对较强。因此,11月之后,房地产行业对螺纹的需求将逐年下降。

资料来源:国家统计局

近三年房地产行业土地收购面积趋势

资料来源:国家统计局

从固定资产和基础设施投资的增长率来看,近年来增长率有所下降。今年前8个月,基础设施投资同比增长4.2%,比1月至7月增长0.4个百分点,与去年同期持平。

资料来源:国家统计局

最近,地方当局为建设交通基础设施做出了巨大努力。9月,陕西、山东、江苏、浙江等地均发布了交通项目建设的最新计划。四川启动了一批大型交通项目,总投资超过1800亿元。法国兴业证券(Societe Generale Securities)数据显示,9月14日至9月20日,国家发改委报告基础设施项目2015.482亿元,同比增长126.23%。随着地方特别债券发行速度的加快,基础设施投资的增长率预计将在未来几个月继续加快。随着特别债务的提前释放,经济自下而上的效应将会增加。

总体而言,需求侧基础设施增长的增加将抵消房地产需求的下行压力。考虑到季节性因素,今年年底基础设施项目对钢材的需求要么会触底,要么会低于预期。月度需求将逐月下降,钢铁价格的下行压力将增加。根据供应方的分析,由于10月份有限生产的影响,供应将明显减少,库存也将明显减少。最乐观的情况是,10月底的螺纹库存接近去年同期水平,因此短期支撑钢价小幅反弹。然而,11月份房地产需求的下降和供暖季节对生产的“一刀切”限制将恶化供需形势,市场将提前做出反应。

其次,铁矿石短期波动,随后是螺纹钢。

铁矿石经历了8月份的下跌和9月份的反弹,并进入第四季度。随着铁矿石本身供需矛盾的缓解,铁矿石逐渐跟上螺纹钢的步伐。9月27日,铁矿石2001年合同的价格从140元人民币涨到约20美元。从45个港口库存来看,自7月以来,港口铁矿石库存已逐渐见底增加。在澳大利亚正常供应和巴西逐渐恢复供应的背景下,库存也将逐渐增加,第四季度供需矛盾将大大缓解。一方面,期货以现货价格定价很高;另一方面,供应担忧正在逐渐缓解,短期价格在一系列冲击中波动,这可能会在第四季度末考验8月份的低点。

2019年铁矿石价格和港口库存趋势图

资料来源:mysteel

(1)供应分析

从供应的角度来看,根据我钢铁公司最新的交通样本数据,澳大利亚和巴西的铁矿石运输量为2146万吨,比上一时期略微减少了41万吨。其中,澳大利亚向中国出口1460.4万吨,较上周减少126.8万吨,巴西出口686.6万吨,比上年同期增加85.8万吨。

从下图可以看出,铁矿石供应正在逐步改善,但巴西的铁矿石出货量仍低于往年,差距依然存在。铁矿石供需矛盾有所缓解,铁矿石价格变化的关键是需求方的变化。

资料来源:mysteel

根据最新港口库存数据,全国45个港口铁矿石库存为1.203371亿吨,比上个月减少225.58亿吨。港口疏浚日平均量减少271,200吨,至287.11万吨。九月底港口存货减少,主要是由于抵港港口数量明显减少。港口疏浚减少反映了生产限制的影响。因此,10月份港口库存可能会大幅增加。

资料来源:mysteel

综上所述,虽然短期内铁矿石供应方面没有明显的压力,但由于10月份钢厂的产量限制、后期澳大利亚和巴西的航运和矿山到货的正常化以及后期港口存量的逐渐增加,铁矿石供应方面的压力将会逐渐增加。

(2)需求分析

临近10月,国庆节前,随着各地区限产政策的实施,高炉操作率大幅下降。

截至9月26日,我钢已调查了247家钢厂的高炉操作率,比上个月下降10.33%,比上年下降9.99%。高炉炼铁产能利用率为79.32%,比上个月下降3.74%,比上年下降2.1%。铁水日平均产量221.8万吨,比上个月减少10.46万吨,比上年减少5.88万吨。

64家钢厂进口烧结粉总存量为1616.58,较上周增长26.27%,较去年下降16.17%。烧结粉末的日总消耗量为58.28,比上周低0.4%,比去年低12.7%。库存消耗从27.74上升了0.64,比去年下降了1.15。进口地雷的平均可用天数为27天,与上周的统计数字相同。

全国102家电弧炉钢厂平均运行率为73.45%,比上周增长3.81%,产能利用率为61.25%,比上周增长4.40%。电弧炉炼钢厂运营率的回升主要是由于9月上半月钢铁价格反弹,亏损减少或回到盈亏线以上。这也表明电弧炉的运行速度对成本很敏感。如果钢材价格在后期继续疲软,电弧炉的运行速度可能会大幅下降。

虽然市场担心今年的产量限制会比去年宽松,但市场是动态的,价格和利润的反馈会影响钢厂的行为。当价格先下跌时,钢铁厂可能会被动地减产,然后压低对铁矿石的需求。

资料来源:mysteel

总体而言,目前铁矿石库存积累不明显,期货市场得到高度补贴,因此价格区间振荡概率相对较高。在后期,随着股票的积累,市场将抑制钢厂的利润,铁矿石将跟随钢铁价格的下降趋势。

来源:新浪财经

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